浙商证券：给予美的集团买入评级

　　2022-05-04浙商证券股份有限公司马莉对美的集团进行研究并发布了研究报告《美的集团年报及一季报点评报告：家电龙头地位稳固，B端业务快速成长》，本报告对美的集团给出买入评级，当前股价为57.09元。郑州消防曝光3家火灾隐患单位 祝福红城又上榜。

　　1）分新业务板块拆分口径看， 2021 年智能家居/工业技术/楼宇科技/机器人及自动化/数字化创新业务分别实现营业收入 2349/201/197/253/83 亿元，分别同比+12.6%/43.5%/54.8%/22.8%/51.4%。公司 2021 年 B 端业务收入同比+38.97%，收入比重相比 2020 年提升 3.6 pct 至 23.81%。 2）公司 B 端业务打开新的成长空间， 2021 年美的家用空调压缩机销量达到 1 亿台以上，全球市场份额提升至42%；机器人及自动化方面， KUKA 中国实现收入同比+48.4%， 本土汽车客户同比+100%以上。 根据 KUKA 公告， KUKA Q1 接单量同比+42%， 其中中国区接单量接近同比 100%的增长， 实现息税前利润 430 万欧元。

　　1）从报表端收入口径看， 2021 年公司暖通空调/消费电器业务分别实现营业收入 1419/1319 亿元，同比+17.05%/15.78%。根据产业在线 年公司空调出货量(内销+外销)同比+12%， 对比行业出货量增速 8%。公司冰洗空业务保持市场领先地位， 2021 年公司冰箱 /洗衣机 /空调线Q4 毛利率为 22.48%/18.15%，主要原因为原材料价格上升及会计准则变动； 公司 21Q4 毛销差为 12.84%，同比下降 0.83 pct。 公司 2021/22Q1 销售净利率分别为 8.5%/8.0%，分别同比下滑 0.29/0.59 pct。 3）公司 Q4 实现归母净利润 51.2 亿元， 同比-1.66%。 21Q4 归母净利润同比下降， 主要原因系 20Q4 投资净收益高导致同比基数高。

　　1）公司推出新一轮股权激励计划，本次激励授予的股权数量占公司已发行股本总额的 1.56%，行权价格为 56.28 元。 2）本次激励计划分为三次行权期，每一次行权期的考核指标分别为 2022-23 年加权平均净资产收益率不低于 20%、2024 年度的加权平均净资产收益率不低于 18%、 2025 年度的加权平均净资产收益率不低于 18%。 3） 公司还推出限制性股票激励计划（占总股本 0.18%），第八期全球合伙人持股计划（计提专项资金 1.6 亿元），有助于公司绑定核心人才，彰显公司长期的经营信心。

　　美的集团是全球白电巨头，伴随海外业务 OBM 占比不断提升，国内渠道效率进一步提升， 我们认为公司的白电业务的利润仍有进一步释放的空间。美的集团通过原有深耕家电的优势和数字化基础产业外溢， B 端业务为美的集团贡献新的成长点。 我们预计 22-24 年公司收入分别为 3740/4063/4411 亿元，对应增速分别为 9.61%/8.63%/8.55%;归母净利润分别为 312/356/397 亿元，对应增速分别为 9.32%/13.87%/11.58%，对应 EPS 分别为 4.47/5.09/5.67 元。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券王森泉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.94%，其预测2022年度归属净利润为盈利327.8亿，根据现价换算的预测PE为12.25。

　　该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级19家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为80.88。证券之星估值分析工具显示，美的集团（000333）好公司评级为4星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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